Fed Siap dengan Suku Bunga Rendah Saat Rencana Pajak Trump Masuk

Para pembuat kebijakan Federal Reserve AS telah melihat pandangan pajak Donald Trump sebagai dorongan ekonomi jangka pendek yang tidak akan secara permanen mengabaikan ekonomi, seperti yang dikatakan presiden, atau menyebabkan gangguan segera yang memerlukan respons bank sentral, seperti yang beberapa analis telah memperingatkannya.

Pandangan itu muncul dalam wawancara baru-baru ini dengan empat bank sentral di seluruh spektrum kebijakan, mulai dari mereka yang ingin mempertahankan suku bunga rendah, hingga mereka yang lebih cenderung menaikkan suku bunga sebagai pelindung terhadap gelembung aset atau sentakan inflasi yang tidak terduga.

Wawancara tersebut menawarkan pandangan paling rinci mengenai isu utama – apakah perubahan dalam kode pajak tersebut dapat mendorong The Fed menaikkan suku bunga lebih cepat dan dengan demikian menumpulkan dampak undang-undang yang baru tersebut. Masalah ini telah membagi analis, bahkan dengan staf di Kongres ‘Joint Committee on Taxation dengan asumsi reaksi Fed “agresif” terhadap undang-undang yang baru.

Namun keempatnya yang diwawancarai oleh Reuters memiliki kesimpulan umum bahwa undang-undang tersebut akan memberikan beberapa keuntungan jangka pendek tanpa menimbulkan risiko jangka pendek.

Mereka memprediksi bahwa kombinasi pemotongan pajak perusahaan dan rumah tangga akan meningkatkan pertumbuhan hingga setengah persen per tahun selama beberapa tahun ke depan, dan membantu menjaga tingkat pengangguran di rekor terendah dan karenanya mungkin menaikkan upah.

Selain itu, tergantung bagaimana perusahaan merespons dalam hal peningkatan investasi, rencananya dapat meningkatkan potensi pertumbuhan jangka panjang dengan jumlah kecil.

Apa yang tidak mereka lihat adalah risiko besar bahwa stimulus pajak akan mendorong inflasi atau kenaikan harga aset yang akan mendorong The Fed menaikkan suku bunga lebih cepat daripada yang sudah direncanakannya. Meski bukan merupakan pengesahan undang-undang, ini merupakan tanda penting bahwa Fed tidak akan menghalangi langkahnya.

“Saya tidak merasa perlu melakukan sesuatu secara preemptif,” kata Presiden Federal Reserve Bank of Cleveland Loretta Mester dalam sebuah wawancara dengan Reuters di sela-sela konferensi tahunan Asosiasi Ekonomi Amerika di Philadelphia.

Mester termasuk di antara mereka yang lebih cenderung untuk mengangkat suku bunga dari tingkat era krisis, namun tidak melihat alasan untuk terburu-buru karena adanya perombakan pajak, yang dia prediksi akan meningkatkan pertumbuhan tahunan sebanyak setengah persentase poin untuk beberapa tahun ke depan.

Proyeksi ekonomi terbaru Federal Reserve memperkirakan tiga kenaikan suku bunga di tahun 2018. Harga pasar saat ini menunjukkan dua.

Beberapa ekonom sektor swasta baru-baru ini melakukan pensil dalam empat kenaikan, sebagian karena dampak rencana pajak dan bagaimana hal itu dapat mempengaruhi the Fed.

Namun, para bankir sentral tampaknya siap mengikuti rencana mereka saat ini, yakin inflasi akan tetap jinak dan bahwa rekor baru-baru ini di pasar saham AS sebagian besar merupakan hasil fundamental ekonomi, bukan spekulasi yang tidak berbahaya.

Pandangannya tidak universal, dengan beberapa pejabat memperingatkan bahwa pemotongan pajak perusahaan secara khusus dapat disalurkan ke pembelian kembali saham atau manuver keuangan lainnya yang dapat mendorong harga aset ke tingkat yang tidak masuk akal. Kenaikan defisit juga menjadi perhatian jangka panjang.

Namun, sikap wait and see secara keseluruhan tersirat dalam pernyataan kebijakan dan proyeksi ekonomi yang dikeluarkan Fed pada bulan Desember setelah menaikkan target tingkat suku bunga.

Pembuat kebijakan menaikkan perkiraan pertumbuhan ekonomi mereka pada saat itu namun mempertahankan ekspektasi mereka terhadap kenaikan suku bunga.

Pemotongan pajak akan terjadi pada saat Federal Reserve beralih ke kepemimpinan baru, dengan mantan bankir Jerome Powell mengambil alih jabatan dari Janet Yellen, yang selama empat tahun menjabat sebagai ketua Fed yang berfokus untuk menurunkan tingkat pengangguran dengan harapan dapat menyembuhkan keuangan rumah tangga setelah tahun 2007 -2009 terjadi krisis keuangan dan resesi.

Dengan stimulus fiskal, beberapa pembuat kebijakan mengatakan tingkat pengangguran sekarang bisa turun serendah 3,5 persen tahun depan, di mana Kepala Ekonom Bank Dunia Paul Romer mengatakan bahwa jumlah tersebut merupakan eksperimen “penting” dalam menentukan seberapa rendah tingkat pengangguran di masa pasca- krisis, inflasi rendah dunia.

“Keseimbangan risiko saat ini menunjukkan bahwa akan menjadi ide bagus untuk bereksperimen dengan mendorong pekerjaan jauh lebih sulit,” kata Romer di Philadelphia.

Tingkat pengangguran saat ini 4,1 persen, jauh di bawah tingkat 4,5 persen sampai 5 persen yang menurut model ekonomi standar harus mengarah pada inflasi yang lebih tinggi. Tapi sejauh ini, inflasi tetap jinak.

“Kami menjaga agar bubuk kami tetap kering,” kata Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker, yang, jauh dari mempercepat laju kenaikan suku bunga, pada hari Jumat mengindikasikan bahwa dia siap untuk memperlambatnya karena pertumbuhan upah tetap lemah.

KONSUMEN PULL ATAU INVESTASI PUSH

Pemangkasan pajak dibagi antara pengurangan yang dalam hingga 21 persen terhadap keuntungan perusahaan, perubahan dalam pajak penghasilan pribadi yang akan mencukur berapa banyak rumah tangga yang membayar, dan kenaikan nilai kredit pajak anak, di antara perubahan lainnya.

Bagaimana hal itu mempengaruhi ekonomi akan bergantung pada tingkat di mana ia memicu konsumsi dengan memasukkan lebih banyak uang di kantong orang-orang, versus “sisi penawaran” yang dapat menyebabkan perusahaan berinvestasi lebih banyak sebagai akibat dari tingkat pajak yang lebih rendah.

Pembuat kebijakan seperti Presiden Fed St. Louis James Bullard dan John Williams dari Fed San Francisco mengatakan dalam wawancara bahwa perubahan tersebut akan meningkatkan pertumbuhan jangka pendek dan mungkin dapat meningkatkan potensi jangka panjang – walaupun tidak sebanyak yang diharapkan oleh administrasi Trump melakukannya di lingkungan di mana Anda memiliki inflasi yang sangat rendah. “Jadi Anda mungkin tidak perlu khawatir mengenai dorongan kebijakan moneter yang akan Anda dapatkan di beberapa lingkungan lainnya,” kata Williams kepada Reuters. Bullard mencatat “pemotongan pajak sebenarnya tidak begitu besar dalam skema besar, membagi-bagikan sekitar 150 miliar dollar per tahun dengan ekonomi lebih dari 18 triliun dollar.”

Efek yang lebih penting, katanya, mungkin hanya akan terlihat dalam jangka panjang jika melakukannya sebenarnya meningkatkan potensi, atau “tren,” pertumbuhan. Jika itu terjadi dengan meningkatkan produktivitas, misalnya, dan peracikan seiring berjalannya waktu, “bahkan sepersepuluh sangat berarti,” katanya.