Neraca Keuangan BOJ Sekarang Lebih Besar dari PDB Negara

Bank of Japan BOJ telah menjadi yang pertama di antara negara-negara G7 yang memiliki aset secara kolektif yang bernilai lebih dari keseluruhan ekonomi negara itu, setelah belanja setengah dekade yang dirancang untuk mempercepat pertumbuhan harga yang lemah.

553,6 triliun yen (4,87 triliun dolar) aset yen BOJ bernilai lebih dari lima kali perusahaan Apple Inc paling berharga di dunia dan 25 kali kapitalisasi pasar perusahaan Jepang yang paling berharga Toyota Motor Corp.

Mereka juga lebih besar daripada gabungan produk domestik bruto (PDB) dari lima pasar berkembang – Turki, Argentina, Afrika Selatan, India, dan Indonesia.

Data bank sentral yang dirilis pada hari Selasa (13/11/2018) menunjukkan berapa banyak BOJ telah mengumpulkan lebih dari 5,5 tahun dari apa yang mereka sebut “pelonggaran kebijakan kuantitatif dan kualitatif”.

BOJ telah menjadi bank sentral kedua di dunia setelah Swiss National Bank dan yang pertama di antara Kelompok Tujuh negara untuk memiliki kumpulan aset yang lebih besar dari ekonomi yang coba distimulasi.

PDB nominal Jepang untuk April-Juni, data terbaru yang tersedia, adalah 552.8207 triliun yen per tahun. Pembacaan untuk Juli-September, yang dijadwalkan pada hari Rabu, diperkirakan menunjukkan kontraksi setelah bencana alam.

Sementara beberapa analis memuji kebijakan uniknya dengan mengangkat ekonomi dari dekade tekanan deflasi, BOJ telah sedikit berhasil memenuhi target inflasi dua persen atau menghidupkan kembali permintaan domestik dan pertumbuhan.

Beberapa investor melihat target inflasi BOJ sebagai terlalu ambisius dan yang telah memaksa untuk terus membeli sejumlah besar obligasi dan saham bahkan ketika bank-bank sentral utama lainnya telah mulai menghapus akomodasi kebijakan era-krisis.

Pada saat yang sama, pembelian aset yang agresif dalam beberapa tahun terakhir sekarang berarti BOJ memiliki sekitar 45 persen dari 1 miliar yen pasar obligasi pemerintah Jepang (JGB), crowding out bank dan investor lainnya.

“Kebijakan BOJ jelas tidak berkelanjutan. BOJ akan menderita kerugian jika harus menaikkan suku bunga ke, katakanlah, dua persen,“ kata Hidenori Suezawa, seorang analis fiskal di SMBC Nikko Securities. “Juga, dalam keadaan darurat, seperti bencana alam atau perang, BOJ tidak akan dapat membiayai obligasi pemerintah lebih lama lagi.”

Aset BOJ mulai menggelembung ketika Gubernur Haruhiko Kuroda mengambil kemudi di bank sentral pada awal 2013, bersumpah bahwa langkah-langkah tersebut akan meningkatkan inflasi Jepang menjadi dua persen dalam dua tahun.

Target inflasi tersebut telah terbukti sulit dipahami, kecuali lonjakan harga yang singkat setelah kenaikan pajak penjualan pada tahun 2014.

Sejak Kuroda memulai stimulus besar-besaran pada awal 2013, PDB nominal telah tumbuh total 11,0 persen, atau rata-rata triwulanan 0,50 persen, salah satu tingkat pertumbuhan tercepat dalam sejarah baru-baru ini.

Pendahulu Kuroda, Masaaki Shirakawa, melihat ekonomi menyusut 6 persen, atau rata-rata kuartalan sebesar 0,33 persen, selama masa jabatannya, meskipun krisis keuangan global pada 2008 dan tsunami dan bencana nuklir pada tahun 2001 sebagian besar harus disalahkan.

Tetapi pertumbuhan nyata di bawah Kuroda terlihat kurang mengesankan, dengan total hanya 6,7 ​​persen sejauh ini, atau rata-rata kuartalan sebesar 0,31 persen.

Itu kurang dari pertumbuhan 8,75 persen, atau 0,44 persen per kuartal, di bawah Gubernur Toshihiko Fukui pada 2003-2008, meskipun ia menikmati penarik dari pertumbuhan cepat di pasar negara berkembang selama periode tersebut.

Banyak investor berpikir pelonggaran agresif Kuroda mendekati batas.

BOJ telah memperlambat pembelian obligasinya, dengan pembeliannya jatuh jauh dari target semi-resminya untuk meningkatkan kepemilikan JGB sebesar 80 triliun yen per tahun.

Selain itu, dampak pembelian saham agresif Kuroda terhadap valuasi telah berlalu dengan cepat. Selama tahun pertamanya, ketika BOJ membeli satu triliun yen saham, indeks Nikkei naik sekitar 20 persen.

Namun sejak BOJ menggandakan pembeliannya menjadi enam triliun yen per tahun pada Juli 2016, pasar saham Jepang telah berkinerja buruk di banyak pasar lainnya serta indeks penerbit All Global World Index MSCI, pengukur komparator paling luas dari saham global yang meliputi 47 pasar.

Partisipasi bank sentral di pasar keuangan telah menjadi kontroversi dan banyak dikritik oleh para pelaku pasar utama Jepang, yang mengatakan itu melemahkan likuiditas